第595节(1/2)
而且，它仅以严重但短暂的困境为代价，在短期的紧缩之后便迎来了经济的复苏与
扩张。
联邦储备体系最终制定的改革措施，目的是防止未来发生任何此类的恐慌或兑换
限制，但事实上，其并没能阻止美国经济史上最严重的恐慌、最严厉的兑换限制以及银
行系统的崩溃（这些灾难发生在1930-1933年，截止于1933年 3月的银行歇业期）。
意在促进货币稳定 xi_ng 的同一项改革，带来了为期约30年的货币存量相对更大的不稳定
xi_ng ，其不稳定程度高于任何我们数据所及的、存在联邦储备体系之前所经历的水平，而
且，也许甚至高于整个美国历史所经历的任何水平（美国革命战争时期除外）。
股票市场的繁荣以及一战期间通货膨胀的 yi-n 影致使人们普遍相信，-*世纪-*年代
是一个通货膨胀时期，而1929-1933年的经济崩溃则是对此作出的反应。但事实上，
应该说-*世纪-*年代是一个相对通货紧缩的时期：从1923年到1929年———通过比
较商业周期的高峰年份来避免周期 xi_ng 影响的干扰———批发价格以年).的速度下降，
而货币存量以年".的速度增长，货币存量的增长率大体上是产出扩大所要求的增长
速度。在1927-1929年的商业周期 xi_ng 扩张中，批发价格出现了下降，这是1891-1893
年以来首次出现的批发价格在扩张期间的下降（虽然只是少量的下降），而此后再也没
出现过这样的情况。
1929-1933年的货币崩溃，并不是之前所发生情况的一个不可避免的结果，而是这
一期间所实行的政策措施的结果。正如我们前面已经提到的那样，在这一期间，本可以
通过各种政策的实施来制止这场货币崩溃。尽管联邦储备体系宣称，它们所实行的是
一种宽松的货币政策，但事实上，它们所实行的是一种非常紧缩的货币政策。
新政的支持者强烈支持宽松的货币政策。而且，在20世纪30年代末出现了迅速
的货币扩张，这主要是由两方面的原因造成的，即黄金价格的上涨及希特勒权力的扩
张，它们促进了资本向美国流动。这一迅速的货币扩张只归因于黄金价格的上涨，而与
货币政策无关。尽管这一上涨产生了所预期的直接影响，但与此相伴的一些措施———
尤其是黄金的国有化、黄金条款的取消，以及货币政策以外的新政计划———却因阻碍了
商业投资而产生了相反的影响。在这一时期，联邦储备体系获得新权力后所采取的一
项主要的货币措施，就是于1936年及1937年将法定准备金率提高一倍。这一措施的采
取并不打算立即带来显著的通货紧缩影响，而主要是作为一项“ 预防 xi_ng ”的措施。联邦
储备体系满足于这样一种超额准备充足且分布广泛的状态。在这种情况下，再加上财
政部的黄金对冲政策，联邦储备体系的这项措施就产生了严重的通货紧缩效应。
从表面上看，20世纪30年代的白银购买计划的目标是，提高白银在国家货币储备
中的比例，将其由1/6提高到1/3，但实际上，而其主要目的却是援助白银矿工。该项计
划在1933-1960年间的总支出为20亿美元，即为使美国的一个白银矿工得到1美元的收益，至少需支出5美元。然而，使白银比例增加到1/3的目标却从来没有实现过。但
是20世纪30年代的这一白银
扩张。
联邦储备体系最终制定的改革措施，目的是防止未来发生任何此类的恐慌或兑换
限制，但事实上，其并没能阻止美国经济史上最严重的恐慌、最严厉的兑换限制以及银
行系统的崩溃（这些灾难发生在1930-1933年，截止于1933年 3月的银行歇业期）。
意在促进货币稳定 xi_ng 的同一项改革，带来了为期约30年的货币存量相对更大的不稳定
xi_ng ，其不稳定程度高于任何我们数据所及的、存在联邦储备体系之前所经历的水平，而
且，也许甚至高于整个美国历史所经历的任何水平（美国革命战争时期除外）。
股票市场的繁荣以及一战期间通货膨胀的 yi-n 影致使人们普遍相信，-*世纪-*年代
是一个通货膨胀时期，而1929-1933年的经济崩溃则是对此作出的反应。但事实上，
应该说-*世纪-*年代是一个相对通货紧缩的时期：从1923年到1929年———通过比
较商业周期的高峰年份来避免周期 xi_ng 影响的干扰———批发价格以年).的速度下降，
而货币存量以年".的速度增长，货币存量的增长率大体上是产出扩大所要求的增长
速度。在1927-1929年的商业周期 xi_ng 扩张中，批发价格出现了下降，这是1891-1893
年以来首次出现的批发价格在扩张期间的下降（虽然只是少量的下降），而此后再也没
出现过这样的情况。
1929-1933年的货币崩溃，并不是之前所发生情况的一个不可避免的结果，而是这
一期间所实行的政策措施的结果。正如我们前面已经提到的那样，在这一期间，本可以
通过各种政策的实施来制止这场货币崩溃。尽管联邦储备体系宣称，它们所实行的是
一种宽松的货币政策，但事实上，它们所实行的是一种非常紧缩的货币政策。
新政的支持者强烈支持宽松的货币政策。而且，在20世纪30年代末出现了迅速
的货币扩张，这主要是由两方面的原因造成的，即黄金价格的上涨及希特勒权力的扩
张，它们促进了资本向美国流动。这一迅速的货币扩张只归因于黄金价格的上涨，而与
货币政策无关。尽管这一上涨产生了所预期的直接影响，但与此相伴的一些措施———
尤其是黄金的国有化、黄金条款的取消，以及货币政策以外的新政计划———却因阻碍了
商业投资而产生了相反的影响。在这一时期，联邦储备体系获得新权力后所采取的一
项主要的货币措施，就是于1936年及1937年将法定准备金率提高一倍。这一措施的采
取并不打算立即带来显著的通货紧缩影响，而主要是作为一项“ 预防 xi_ng ”的措施。联邦
储备体系满足于这样一种超额准备充足且分布广泛的状态。在这种情况下，再加上财
政部的黄金对冲政策，联邦储备体系的这项措施就产生了严重的通货紧缩效应。
从表面上看，20世纪30年代的白银购买计划的目标是，提高白银在国家货币储备
中的比例，将其由1/6提高到1/3，但实际上，而其主要目的却是援助白银矿工。该项计
划在1933-1960年间的总支出为20亿美元，即为使美国的一个白银矿工得到1美元的收益，至少需支出5美元。然而，使白银比例增加到1/3的目标却从来没有实现过。但
是20世纪30年代的这一白银
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